广发证券：三安光电业绩符合预期LED龙头凸显

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广发证券：三安光电业绩符合预期LED龙头凸显

本文摘要：12年营收33.63亿，净利润8.1亿，合乎预期 12年全年，三安光电构建营收33.63亿元(YOY+92.48%)，净利润8.1亿元(YOY-13.47%)，毛利率由去年同期的42.31%上升到26.76%，溶解后每股EPS为0.56元。LED芯片产品12年营收25.84亿，毛利率25.31%，而高倍聚光太阳能产品12年营收5.10亿元，毛利率-4.34%。

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12年营收33.63亿，净利润8.1亿，合乎预期　　12年全年，三安光电构建营收33.63亿元(YOY+92.48%)，净利润8.1亿元(YOY-13.47%)，毛利率由去年同期的42.31%上升到26.76%，溶解后每股EPS为0.56元。LED芯片产品12年营收25.84亿，毛利率25.31%，而高倍聚光太阳能产品12年营收5.10亿元，毛利率-4.34%。　　募投项目进展成功，聚光光伏预计13年有所盈利　　公司芜湖光电产业化(一期)项目购臵的MOCVD设备已投入生产，而截至12年年底安徽三安光电(行情股吧交易点)有限公司103台MOCVD设备中早已已完成加装、调试并开始相继投产的设备有92台，项目仍未已完成全部建设；日芯光伏科技一期自动化产线已投入生产，装配配件本土化效果高于预期，再加产线的调教时间偏长，故聚光光伏主营利润亏损，预计13年有所盈利。　　生产能力技术布局龙头效应突显，占有发展先机　　作为上游芯片行业的龙头企业，目前公司有MOCVD设备144台，总生产能力位列全国第一，并且技术水平在国内同行业中正处于领先地位，我们指出公司去年以价换量的策略可行性去的了效果，而随着LED景气度回落，产品价格持稳，公司早已占有不利地位，盈利未来将会提高。

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　　盈利预测与估值　　我们预计三安光电2013-2015年营业收入为46/62/75亿，对应EPS为0.75/0.90/1.08元，对应当前股价，对应市盈率为18.9/15.7/13.1倍，给与购入评级。　　风险提醒　　LED芯片价格较慢下降，客户市场需求高于预期，项目建设高于预期。

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